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如何通過對沖減少匯率波動所帶來的影響
By Ellen Chang
在海外營運的企業應藉助外匯工具管理營運風險。
抗疫之路前途未卜，甚至面臨新一波感染高峰，加之地緣政治和中美貿易局勢緊張，許多跨國企業正積極通過各類金融工具保護企業財務免受市場及國際局勢波動的影響。
與國際客戶和供應商有貿易往來的企業必須考量的幾個重要因素包括外匯、監管、國外稅收和當地市場的政治環境等。
外匯市場波動不僅會影響企業收支，也會為其現金流和投資帶來風險。
華美銀行資深執行總監兼外匯風險管理總監麥可·林田（音譯，Michael Hayashida）表示，通常外匯管理適用於收入在1千500萬美元到3億美元之間的企業，特別是那些與歐洲、拉丁美洲和亞洲客戶及供應商合作的公司。但即使收入不在此範圍的企業也可能受益匪淺。
外匯工具的優勢
外匯工具可為需要向海外供應商採購或向客戶銷售產品的企業提供幫助。許多企業誤認為，在處理國際付款時，只要以美元進行支付就能規避外匯風險。對此，林田指出，事實上，任何國際付款都面臨外匯風險，「許多企業確實從使用美元中獲益，但是收款人仍需要在收到款項後將其兌換成當地貨幣。有時候，企業會通過建立風險緩衝機制，將風險轉移給客戶。」
此外，制定一項外匯策略有助於企業節省開銷，簡化全球支付流程，進而幫助提高利潤率或有效降低成本。因此，外匯策略應作為企業整體風險管理計劃中不可或缺的一部分。
賓洋·塔德塞（音譯，Binyam Taddese）是南衛理公會大學考克斯商學院（Cox School of Business at Southern Methodist University）的工商管理系客座教授，同時也是印度孟買Trust Capital的利率和信用分析師，他指出，外匯匯率的變化會對企業的財務表現產生重大影響，並且可能增加風險。
塔德塞說道：「匯率變化可能會減少企業預期的未來現金流並降低其價值。有效地管理外匯風險，不僅可以更好地掌握未來現金流，更能提昇企業的規劃能力。」
林田補充道，瞭解應對貨幣匯率波動的措施有助於中小型企業規避相關的業務營運影響。
林田表示：「當企業開始意識到存在的風險時，他們通常不知道該如何應對。假設今天人民幣兌美元的匯率是6.5，若幾週後企業在進行海外支付時的人民幣對美元升值，企業的實際付款額就會高於按照今日匯率計算的金額。總而言之，匯率波動的不確定性導致了貨幣風險。」
塔德塞指出，企業面臨著不同類型的外匯風險，其中包括交易風險，指在匯率變動前簽訂，但在匯率變動後才交割的合約義務。「這類風險可能導致企業的實際現金流發生變化，並直接影響企業的價值。」舉個例子，如果一家企業在向外國買家售出貨物時，允許買家稍後付款，那麼該企業就面臨著交易風險，因為結算日的匯率可能與當前匯率不同。
遠期合約（Forward contracts）
事實上，為減少或避免損失，企業可以使用一系列的外匯工具來管理或對沖風險，其中包括遠期合約、期貨、外匯交換交易（又稱外匯掉期，foreign exchange swaps）和期權。
塔德塞解釋道：「外匯市場的深度和流動性通常都非常大，因此各種規模的企業都能管理其外匯風險。但是，企業必須首先瞭解和衡量其面對的外匯風險、確定承擔風險的能力及需要對沖的風險，接著使用適當的外匯工具來進行對沖。」
一些企業會選擇採用現貨交易（spot trading，例如以歐元付款給客戶），另一些則會選擇更加複雜的交易模式。向隸屬歐盟的客戶付款看似簡單，「但貨幣市場始終變化不斷，買賣貨幣時的市場走向，可能會使企業位於不利地位。」林田補充道。
他說道，企業可以運用對沖工具來保護公司的投資與現金流。其中常見的一種方式為遠期合約，即通過提前鎖定結算匯率來確定未來的應付或應收金額。遠期合約可以幫助企業把握國際付款的成本。
林田繼續解釋道：「企業通過鎖定國際付款的美元金額，明確最終的匯率和金額，無論結算時間是在三個工作日、兩年還是更久以後，都無需擔憂結算當天的匯率情況。」企業通常青睞於使用可以「先買後付」的遠期合約。此類交易不僅使企業更準確地預測現金流，還可以避免提前支付外匯兌換費用，同時通過鎖定匯率避免匯率下跌帶來的潛在損失。
「遠期合約在使用得當的情況下能消除不確定性，使交易方提前確定換匯的匯率及實際支出金額，幫助企業更好地制定預算。」林田說道。
瞭解New Vision Display公司如何通過遠期合約把握先機
為多個行業提供訂製液晶顯示器和模組的製造商New Vision Display的首席財務長艾倫·里夫科（音譯，Alan Lefko）透露，該公司自2012年成立以來就堅持使用外匯策略。
里夫科表示，由於公司的所有客戶都使用美元進行付款，因此他們需要善用美元以外的貨幣。在中國，該公司使用人民幣和美元支付薪水和公共事業成本。而大部分的原材料採購則以美元付款。
里夫科提道，公司希望運用人民幣的匯率優勢避免虧損。同時，New Vision Display在歐洲也設有辦事處，需要進行歐元和英鎊交易，因此他們以美元為基準以確保在匯率最優時交易。
里夫科分享道：「面對疫情和商品短缺所導致的成本上升，我們採用外匯策略來對沖兌換貨幣的交易損失。」公司以有利的匯率簽訂了遠期合約，並通過出售部分合約來消除在中國的一些外匯損失。
里夫科解釋道：「我們本可能承受更大的人民幣兌換損失，因為公司唯一的人民幣來源是使用美元購買人民幣。在英國，我們通過相同的方式進行英鎊兌美元的操作，並通過購買一份遠期合約來確保未來12個月間70%的英鎊支出。到目前為止，我們的外匯策略行之有效，與華美銀行專員的合作過程也十分順利。」
「遠期合約在使用得當的情況下能消除不確定性，使交易方提前確定換匯的匯率及實際支出金額，幫助企業更好地制定預算。」
外匯期權（Currency options）
部分企業選擇使用的外匯期權可以賦予其在未來指定時間點按照約定的匯率買賣貨幣的權利，而非義務。
「外匯期權雖然是最靈活的選擇，但也存在風險。」因為，使用外匯期權與需要預付保險費的保單相似，林田指出。「保單提供充分的保障，但無論最終是否會出險，投保人都需要支付相關費用。萬一遇到最壞的情況，這份『保單』就可以保護企業免受損失。」相反，若市場走勢利好，企業則可按市場價格交割。
林田表示：「外匯期權為經驗豐富且能預見市場走向的客戶提供了靈活性，協助其應對最壞的情況。當市場利好時，也可進一步增加企業利潤和盈利。」
外匯期權適用於不確定性較高的情況，例如一家美國企業競標在德國安裝太陽能板的海外建築工程，但是否能得標尚未可知，因此該公司面臨著外匯風險。
林田解釋道：「一旦得標，該公司便可選擇使用外匯期權進行對沖。他們通過先支付『保費』以備不時之需，並可在未來將其用於對沖其他貨幣。即便競標失敗也無傷大雅。」
林田接著說，預付金是企業進行的唯一投資，根據市場的走勢，期權可能具有貨幣價值。企業還可以通過清算保單來收回部分初始支出。但最終還是要看企業對於不確定性和風險的承受能力。
「對於部分客戶來說，對付款的時間和規模越有把握，他們就越安心。那麼這類客戶就適合使用這些工具。」林田表示。
選擇適合的客製化外匯工具
其他外匯產品還包括混合或結構性的衍生外匯產品，為客戶提供更多的靈活性，同時減少（或消除）預付成本。金融機構可以根據企業的風險承受能力或目標，通過結合使用多種外匯對沖產品，為企業客戶量身訂製適合的外匯風險管理策略。
考慮到外匯期權的買家需要支付權利金，若不想在接下來的三到六個月期間獲得無限保障，則可以通過設置上限，來減少或避免預付權利金。這樣，企業只需購買具有「封頂和保底」的區間遠期外匯合約（range forward）。
「這類產品對於想要保有彈性且不想被鎖定在一個匯率的客戶來說是最理想的選擇。」林田表示。
此類產品的結構期限為三個工作日至五年，具體取決於貨幣的流動性和內部信用擔保能力。他解釋道，這些產品適合正在進行併購的企業，尤其是對外匯走勢敏感且需要銀行專員幫助其監控匯率情況的交易。
林田總結道：「華美銀行可以根據企業的風險承受能力和投資目標、現金流考量，以及信用價值來為其搭配最適合的外匯產品和策略。」