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如何通过对冲减少汇率波动所带来的影响
By Ellen Chang
在海外营运的企业应借助外汇工具管理营运风险。
抗疫之路前途未卜，甚至面临新一波感染高峰，加之地缘政治和中美贸易局势紧张，许多跨国企业正积极通过各类金融工具保护企业财务免受市场及国际局势波动的影响。
与国际客户和供货商有贸易往来的企业必须考虑的几个重要因素包括外汇、监管、国外税收和当地市场的政治环境等。
外汇市场波动不仅会影响企业收支，也会为其现金流和投资带来风险。
华美银行资深执行总监兼外汇风险管理总监迈克尔·林田（音译，Michael Hayashida）表示，通常外汇管理适用于收入在1,500万美元到3亿美元之间的企业，特别是那些与欧洲、拉丁美洲和亚洲客户及供货商合作的公司。但即使收入不在此范围的企业也可能受益匪浅。
外汇工具的优势
外汇工具可为需要向海外供货商采购或向客户销售产品的企业提供帮助。许多企业误认为，在处理国际付款时，只要以美元进行支付就能规避外汇风险。对此，林田指出，事实上，任何国际付款都面临外汇风险，“许多企业确实从使用美元中获益，但是收款人仍需要在收到款项后将其兑换成当地货币。有时候，企业会通过建立风险缓冲机制，将风险转移给客户。”
此外，制定一项外汇策略有助于企业节省开销，简化全球支付流程，进而帮助提高利润率或有效降低成本。因此，外汇策略应作为企业整体风险管理计划中不可或缺的一部分。
宾洋·塔德塞（音译，Binyam Taddese）是南卫理公会大学考克斯商学院（Cox School of Business at Southern Methodist University）的工商管理系客座教授，同时也是印度孟买Trust Capital的利率和信用分析师，他指出，外汇汇率的变化会对企业的财务表现产生重大影响，并且可能增加风险。
塔德塞说道：“汇率变化可能会减少企业预期的未来现金流并降低其价值。有效地管理外汇风险，不仅可以更好地掌握未来现金流，更能提升企业的规划能力。”
林田补充道，了解应对货币汇率波动的措施有助于中小型企业规避相关的业务营运影响。
林田表示：“当企业开始意识到存在的风险时，他们通常不知道该如何应对。假设今天人民币兑美元的汇率是6.5，若几周后企业在进行海外支付时的人民币对美元升值，企业的实际付款额就会高于按照今日汇率计算的金额。总而言之，汇率波动的不确定性导致了货币风险。”
塔德塞指出，企业面临着不同类型的外汇风险，其中包括交易风险，指在汇率变动前签订，但在汇率变动后才交割的合约义务。“这类风险可能导致企业的实际现金流发生变化，并直接影响企业的价值。”举个例子，如果一家企业在向外国买家售出货物时，允许买家稍后付款，那么该企业就面临着交易风险，因为结算日的汇率可能与当前汇率不同。
远期合约（forward contracts）
事实上，为减少或避免损失，企业可以使用一系列的外汇工具来管理或对冲风险，其中包括远期合约、期货、外汇交换交易（又称外汇掉期，foreign exchange swaps）和期权。
塔德塞解释道：“外汇市场的深度和流动性通常都非常大，因此各种规模的企业都能管理其外汇风险。但是，企业必须首先了解和衡量其面对的外汇风险、确定承担风险的能力及需要对冲的风险，接着使用适当的外汇工具来进行对冲。”
一些企业会选择采用现货交易（spot trading，例如以欧元付款给客户），另一些则会选择更加复杂的交易模式。向隶属欧盟的客户付款看似简单，“但货币市场始终变化不断，买卖货币时的市场走向，可能会使企业位于不利地位。”林田补充道。
他说道，企业可以运用对冲工具来保护公司的投资与现金流。其中常见的一种方式为远期合约，即通过提前锁定结算汇率来确定未来的应付或应收金额。远期合约可以帮助企业把握国际付款的成本。
林田继续解释道：“企业通过锁定国际付款的美元金额，明确最终的汇率和金额，无论结算时间是在三个工作日、两年还是更久以后，都无需担忧结算当天的汇率情况。”企业通常青睐于使用可以“先买后付”的远期合约。此类交易不仅使企业更准确地预测现金流，还可以避免提前支付外汇兑换费用，同时通过锁定汇率避免汇率下跌带来的潜在损失。
“远期合约在使用得当的情况下能消除不确定性，使交易方提前确定换汇的汇率及实际支出金额，帮助企业更好地制定预算。”林田说道。
了解New Vision Display公司如何通过远期合约把握先机
为多个行业提供订制液晶显示器和模块的制造商New Vision Display的首席财务官艾伦·里夫科（音译，Alan Lefko）透露，该公司自2012年成立以来就坚持使用外汇策略。
里夫科表示，由于公司的所有客户都使用美元进行付款，因此他们需要善用美元以外的货币。在中国，该公司使用人民币和美元支付薪水和公共事业成本。而大部分的原材料采购则以美元付款。
里夫科提道，公司希望运用人民币的汇率优势避免亏损。同时，New Vision Display在欧洲也设有办事处，需要进行欧元和英镑交易，因此他们以美元为基准以确保在汇率最优时交易。
里夫科分享道：“面对疫情和商品短缺所导致的成本上升，我们采用外汇策略来对冲兑换货币的交易损失。”公司以有利的汇率签订了远期合约，并通过出售部分合约来消除在中国的一些外汇损失。
里夫科解释道：“我们本可能承受更大的人民币兑换损失，因为公司唯一的人民币来源是使用美元购买人民币。在英国，我们通过相同的方式进行英镑兑美元的操作，并通过购买一份远期合约来确保未来12个月间70%的英镑支出。到目前为止，我们的外汇策略行之有效，与华美银行专员的合作过程也十分顺利。”
“远期合约在使用得当的情况下能消除不确定性，使交易方提前确定换汇的汇率及实际支出金额，帮助企业更好地制定预算。”
外汇期权（currency options）
部分企业选择使用的外汇期权可以赋予其在未来指定时间点按照约定的汇率买卖货币的权利，而非义务。
“外汇期权虽然是最灵活的选择，但也存在风险。”因为，使用外汇期权与需要预付保险费的保单相似，林田指出。“保单提供充分的保障，但无论最终是否会出险，投保人都需要支付相关费用。万一遇到最坏的情况，这份‘保单’就可以保护企业免受损失。”相反，若市场走势利好，企业则可按市场价格交割。
林田表示：“外汇期权为经验丰富且能预见市场走向的客户提供了灵活性，协助其应对最坏的情况。当市场利好时，也可进一步增加企业利润和盈利。”
外汇期权适用于不确定性较高的情况，例如一家美国企业竞标在德国安装太阳能板的海外建筑工程，但是否能中标尚未可知，因此该公司面临着外汇风险。
林田解释道：“一旦中标，该公司便可选择使用外汇期权进行对冲。他们通过先支付‘保费’以备不时之需，并可在未来将其用于对冲其他货币。即便竞标失败也无伤大雅。”
林田接着说，预付金是企业进行的唯一投资，根据市场的走势，期权可能具有货币价值。企业还可以通过清算保单来收回部分初始支出。但最终还是要看企业对于不确定性和风险的承受能力。
“对于部分客户来说，对付款的时间和规模越有把握，他们就越安心。那么这类客户就适合使用这些工具。”林田表示。
选择适合的客制化外汇工具
其他外汇产品还包括混合或结构性的衍生外汇产品，为客户提供更多的灵活性，同时减少（或消除）预付成本。金融机构可以根据企业的风险承受能力或目标，通过结合使用多种外汇对冲产品，为企业客户量身定做适合的外汇风险管理策略。
考虑到外汇期权的买家需要支付权利金，若不想在接下来的三到六个月期间获得无限保障，则可以通过设置上限，来减少或避免预付权利金。这样，企业只需购买具有“封顶和保底”的区间远期外汇合约（range forward）。
“这类产品对于想要保有弹性且不想被锁定在一个汇率的客户来说是最理想的选择。”林田表示。
此类产品的结构期限为三个工作日至五年，具体取决于货币的流动性和内部信用担保能力。他解释道，这些产品适合正在进行并购的企业，尤其是对外汇走势敏感且需要银行专员帮助其监控汇率情况的交易。
林田总结道：“华美银行可以根据企业的风险承受能力和投资目标、现金流考量，以及信用价值来为其搭配最适合的外汇产品和策略。”